維持“增持” 評(píng)級(jí)。公司全品類戰(zhàn)略落地，受益下游養(yǎng)殖景氣與上游原料成本下降，公司飼料業(yè)務(wù)量利雙收；戰(zhàn)略切入生豬養(yǎng)殖，出欄量增長(zhǎng)打開(kāi)成長(zhǎng)新空間。農(nóng)牧行業(yè)股權(quán)激勵(lì)、員工持股計(jì)劃力度最大，團(tuán)隊(duì)積極性充分調(diào)動(dòng)。預(yù)計(jì)2016-2018年EPS 分別為0.76/1.02/1.27元（均保持不變），維持目標(biāo)價(jià)22.26元，“增持”評(píng)級(jí)。

　　公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，超市場(chǎng)預(yù)期。一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收40.04億元（+13.61%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3921萬(wàn)元（+212.5%），凈利大幅增長(zhǎng)主要源于公司投資收益大幅增長(zhǎng)（+658.8%），即玉米、豆粕期貨套期保值收益增加。中報(bào)預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)20%-60%。

　　受益養(yǎng)殖回暖疊加原料價(jià)格下降，飼料業(yè)務(wù)量利雙收。公司一季度飼料銷量同比增長(zhǎng)24.3%,預(yù)計(jì)上半年銷量保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。飼料主要原材料玉米等大宗農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下降，公司飼料毛利率有望顯著提升；疊加養(yǎng)殖行業(yè)效益高漲，公司飼料業(yè)務(wù)將迎來(lái)高景氣。

　　生豬養(yǎng)殖出欄量加速增長(zhǎng)，打開(kāi)成長(zhǎng)新空間。公司以自建養(yǎng)殖場(chǎng)、農(nóng)戶合作兩種模式切入生豬養(yǎng)殖，預(yù)計(jì)2016-18年公司出欄量分別為60/100/200萬(wàn)頭。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、疫病風(fēng)險(xiǎn)、自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)等。